公司2016年收入增速59.2%，凈利潤(rùn)增速115.2%，符合我們預(yù)期。2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85.6億元，同比增長(zhǎng)59.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)12.96億元，同比增長(zhǎng)115.2%，其中四季度單季收入35.5億，同比增長(zhǎng)81.5%，單季凈利潤(rùn)7.79億，同比增長(zhǎng)129.3%；近兩年并表公司中，申能環(huán)保、上海立源分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.13億元!79萬(wàn)元，完成了2.07億元!69萬(wàn)元的業(yè)績(jī)對(duì)賭，中山環(huán)保實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8014萬(wàn)元，略低于8520萬(wàn)元的業(yè)績(jī)對(duì)賭要求。

　　環(huán)保業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張、PPP模式快速推進(jìn)帶動(dòng)公司凈利率提升4.97個(gè)百分點(diǎn)。

　　環(huán)保業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、PPP模式快速推進(jìn)帶動(dòng)公司綜合毛利率提升0.47個(gè)百分點(diǎn)至32.83%，剔除“營(yíng)改增”影響，全年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比提升了近5個(gè)百分點(diǎn)；公司收入快速增長(zhǎng)帶來(lái)費(fèi)用控制的規(guī)模效應(yīng)明顯，期間費(fèi)用率同比下降3.55個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率降低2.91個(gè)百分點(diǎn)至8.13%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率較去年同期出現(xiàn)下降0.67個(gè)百分點(diǎn)至3.53%；公司應(yīng)收賬款總額增加13.34億元，按信用風(fēng)險(xiǎn)特征計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加，致使資產(chǎn)減值損失/營(yíng)業(yè)收入比重增加1.43個(gè)百分點(diǎn)至2.36%，綜合影響下公司凈利率提升4.97個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額較去年同期多流入12億元。2016公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~15.68億，較上年同期多流入12億，源于公司持續(xù)加大對(duì)應(yīng)收款項(xiàng)催收力度，同時(shí)PPP項(xiàng)目回款情況良好；投資性現(xiàn)金流同比多流出10.07億元，源于支付股權(quán)投資款以及PPP項(xiàng)目公司投資款增加，收現(xiàn)比82.2%，較去年同期提升1.8個(gè)百分點(diǎn)，付現(xiàn)比71.8%，較去年同期下降5.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　PPP龍頭，訂單充足保證業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司較早布局流域治理，PPP大幕拉開(kāi)后憑借其行業(yè)龍頭地位、豐富的技術(shù)人才儲(chǔ)備以及融資優(yōu)勢(shì)迅速搶占市場(chǎng)成為PPP龍頭公司，2016年公司中標(biāo)PPP項(xiàng)目380億，PPP項(xiàng)目訂單占比超過(guò)90%，根據(jù)公告大單執(zhí)行情況統(tǒng)計(jì)全年P(guān)PP項(xiàng)目貢獻(xiàn)收入占比超過(guò)50%，全年投資成立SPV公司23家（15年成立SPV9家），支出PPP項(xiàng)目公司股權(quán)投資共計(jì)19.15億元，較年初增加13.91億元，PPP項(xiàng)目推進(jìn)走在行業(yè)前列，目前公司在手訂單超過(guò)800億元，是16年收入的10倍，保證業(yè)績(jī)繼續(xù)高增長(zhǎng)。

　　員工持股增強(qiáng)員工凝聚力，激發(fā)企業(yè)活力。作為生態(tài)環(huán)保的龍頭，公司在技術(shù)和人才儲(chǔ)備上擁有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，為了更強(qiáng)的激發(fā)員工積極性，公司擬推出總?cè)藬?shù)不超過(guò)110人的第二期員工持股計(jì)劃，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)（包括大宗交易以及競(jìng)價(jià)交易等方式）取得并持有東方園林股票總額不超過(guò)15億元，是第一期員工持股計(jì)劃規(guī)模的5倍，員工持股范圍和規(guī)模的增加將吸引和保留優(yōu)秀業(yè)務(wù)骨干，增強(qiáng)員工凝聚力，進(jìn)一步提高公司競(jìng)爭(zhēng)力。區(qū)域生態(tài)建設(shè)龍頭公司，受益于京津冀一體化建設(shè)推進(jìn)。京津冀一體化規(guī)定了京津冀地區(qū)生態(tài)環(huán)保紅線、環(huán)境質(zhì)量底線和資源消耗上線，隨著區(qū)域環(huán)保重視程度的提升，未來(lái)在環(huán)保方面的投入還會(huì)不斷加強(qiáng)，作為區(qū)域內(nèi)生態(tài)建設(shè)的龍頭公司，公司在市場(chǎng)開(kāi)拓、業(yè)務(wù)承接上長(zhǎng)期受益。

　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司17年-19年凈利潤(rùn)為19.50億/27.30億/35.49億，增速分比為51%/40%/30%，對(duì)應(yīng)PE25X/18X/14X，維持增持評(píng)級(jí)。