此前東方園林創(chuàng)始人、董事長何巧女諾捐15億美元，意在保護瀕危野生動物。

　　“這個中國女人捐出15億美元拯救瀕危野生動物。”去年1月9日，美國知名脫口秀節(jié)目《艾倫秀》在其官方ins轉發(fā)了這條消息。

　　這個中國女人即是東方園林創(chuàng)始人、董事長何巧女。此次諾捐15億美元，意在保護瀕危野生動物。

　　這筆近百億元的財富占據這位女企業(yè)家全部財富的三分之一。但從2018年開始，東方園林屢陷危機，“慈善女王”承諾的巨額捐贈能否兌現(xiàn)遭受質疑。

　　對何巧女來說，2018年或許是她商海泛舟以來最難熬的一年。她從中國最富有的女企業(yè)家之一，變成負債屢屢的“女負豪”。

　　她所執(zhí)掌的東方園林陷入資金鏈斷裂、拖欠工資、大裁員、財務負責人辭職等旋渦。公司股價亦遭大跌，市值蒸發(fā)數百億元。

　　今年以來，東方園林的危機仍在繼續(xù)。一季度業(yè)績預告顯示，東方園林預計虧損為2.2-2.5億元，去年同期則為盈利977.82萬元。

　　僅僅一年多前，東方園林仍在瘋狂擴張，何巧女的個人財富也水漲船高。在參加不同慈善活動時，這位出身寒門的“賣花女”屢屢承諾巨額捐贈，累計諾捐超過180億元。

　　如今，東方園林債務纏身，危機待解，這位“慈善女王”的承諾能兌現(xiàn)幾分？

　　“驟雨未歇”

　　去年8月23日，在東方園林的復牌路演上，何巧女在演講ppt上敲下“驟雨初歇，一輪紅日彩霞滿天”，這位“園林女王”希望借此向外界傳遞公司企穩(wěn)的信號。

　　但東方園林當下所處境況并非如她所說“驟雨初歇”，巨額負債猶如懸劍置頂。

　　截至2018年第三季度，這家明星公司的負債已由2013年的68.5億元增至292億元， 其中流動負債高達261億元。

　　負債承壓下，東方園林的融資亦受波及。去年5月底，該公司原本計劃首期發(fā)行規(guī)模不超過10億元（含10億元）的公司債券，但最終發(fā)行規(guī)模僅5000萬元。

　　這次發(fā)債也被外界戲謔為“史上最冷發(fā)債”。

　　為了緩解債務壓力，東方園林不得不收縮戰(zhàn)線，拋售資產。

　　去年10月，這家園林巨頭不得不放棄位于湖北仙桃市總投資額高達22.5億元的PPP項目。此次終止該項目原因或與該公司五個月前的“史上最冷發(fā)債”事件有關。

　　收購亦因此受挫。在仙桃項目合作被終止兩個月后，這家中國園林第一股宣布決定終止一筆作價8億元的收購，收購對象為雅安東方碧峰峽旅游有限公司。

　　除了主動終止收購，何巧女還不得不退出已有項目，以防止公司進一步“失血”。去年12月底，東方園林位于福建龍巖項目被另一上市公司金圓股份(10.230, 0.08, 0.79%)接手。

　　僅僅一個月后，這家中國園林第一股退出江蘇常州項目，距離其斥資1.84億元收購不到一年。今年2月，該公司再次退出江蘇南通的九洲環(huán)保項目。

　　東方園林的困局并非孤例。

　　自去年4月四部委聯(lián)合發(fā)布《關于規(guī)范金融機構資產管理業(yè)務的指導意見》（下稱“資管新規(guī)”）后，信貸收緊讓此前快速擴張的民企很快陷入流動性危機。

　　對環(huán)保公司而言，2018年或許是最難熬的一年。

　　除了東方園林，碧水源（300070）、神霧環(huán)保（300156）、盛運環(huán)保（300090）、天翔環(huán)境)（300362）、*ST凱迪（000939）等多家環(huán)保上市均陷入債務危機。

　　危機之下，這些資本市場曾經的寵兒股價大跌，不得不“嫁身”國資。

　　從2018年下半年開始，僅半年內已有11家環(huán)保上市公司引入戰(zhàn)投，或易主，背后金主均有國資身影。

　　東方園林亦不例外。去年11月，該公司實控人何巧女、唐凱與盈潤匯民基金簽訂《股權轉讓框架協(xié)議》，受讓不超過5%股份。

　　同時，東方園林旗下控股孫公司東方園林環(huán)保集團還引入農銀投資作為戰(zhàn)略投資者。后者的控股股東為東方園林子公司環(huán)境投資。

　　此次引資后，環(huán)境投資持有環(huán)保集團64.29%股份，農銀投資持有35.71%股權。農銀投資的進入為何巧女帶來數以十億的增資資金。

　　不過，在引入農銀投資后，今年初，何巧女宣布辭任東方園林環(huán)保集團董事長。

　　PPP魔咒

　　這并不是何巧女第一次遭遇此類危機，上一次跌落谷底是在2000年。

　　這一年，何巧女對東方園林進行股份制改造，劍指上市。彼時，東方園林產值過億，房地產行業(yè)的騰飛讓這位白手起家的女富豪看到機遇，決定向全國擴張。

　　短短兩年，這家當時已經園林領域嶄露頭角新公司在全國設立12個分公司，承接80多個項目。

　　當何巧女躊躇滿志時，太平洋彼岸的美國互聯(lián)網泡沫破滅，波及中國股市，新股發(fā)行被暫停，東方園林上市夢碎。

　　由于接手景觀工程需先墊資，先施工后結算。前期的快速擴張導致東方園林資金鏈日趨緊張。到2003年，何巧女決定將12家分公司裁撤，結果引發(fā)團隊嘩變。

　　在這次危機中，東方園林多個分公司總經理捐款跑路，公司瀕臨破產邊緣。

　　兩年后，憑借蘇州金雞湖大酒店的國賓館項目，何巧女打了個翻身仗。但真正讓她聲名鵲起的則是北京奧林匹克公園景觀大道。

　　東方園林趁機于2009年底上市，從此開啟新的擴張之路。

　　從2013年開始，財政部出臺鼓勵PPP業(yè)務的政策。兩年后，多部委開始大力推廣PPP業(yè)務，意在通過這項業(yè)務取代各地的政府投資公司。

　　何巧女敏銳地看到了PPP的商機，東方園林也從2014年開始轉型，從一家園林景觀設計公司轉戰(zhàn)環(huán)保領域，并拿下多個PPP項目。

　　“PPP模式是這個時代的下一個春天。”何巧女說。

　　最初三年，在瘋狂布局PPP項目后，東方園林快速膨脹。2017年，該公司實現(xiàn)營收152億元，同比增長77.79%；凈利潤21.8億元，同比增長68.13%。

　　營收和凈利大幅增加的同時，東方園林的總資產也隨之驟增。截至2018年第三季度，這家園林巨頭總資產超過415億元。

　　但PPP是把雙刃劍。對項目方而言，這種新的模式需公司先墊付20%以上資本金，而項目的凈利潤僅在15%。

　　同時，項目凈利潤的一半以上又會轉化成存貨（周轉天數約372天）和應收（周轉天數約為150天），從資本到收回現(xiàn)金需要近一年半左右的時間。

　　盡管這種新的模式能帶來規(guī)模的快速提升，但由于前期投資太大，戰(zhàn)線和周期性過長，一旦融資遇阻，危機很快浮現(xiàn)。

　　當資管新規(guī)出臺后，東方園林的債務危機立現(xiàn)，何巧女手握的千億訂單成了燙手山芋。

　　在一系列令人眼花繚亂的資本運作后，今年2月15日，東方園林足額支付12.46億元短融債券，債務違約得以避免。

　　但何巧女承諾的百億捐贈或許難以兌現(xiàn)。